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23Q2 公司收入/归母净利润持续高增,看好公司串焊机迭代及平台化布局
23H1 公司收入25.17 亿元,同比+66.41%;归母净利润5.23 亿元,同比+74.76%;扣非归母净利润5.03 亿元,同比+80.87%,其中23Q2 收入14.78亿元,同比+66.52%,归母净利润3.01 亿元,同比+56.64%,扣非归母净利润2.93 亿元,同比+64.12%。我们维持公司23-25 年归母净利润分别为11.88、17.78、23.55 亿元。可比公司 23 年Wind 一致预期PE 均值为28倍,考虑公司串焊机产品持续迭代及平台化拓展带来的成长性,给予公司23 年29 倍PE,目标价222.43 元(前值253.11 元),维持“买入”评级。
费用管控能力持续提升,23Q2净利率维持20%以上
23Q2 公司毛利率36.67%,同比-2.74pp,净利率20.21%,同比-1.13pp。
23Q2 毛利率下滑我们认为主要与公司单晶炉、锂电等毛利率略低的业务收入确认有关。随着公司单晶炉产品放量,规模效应有望提升该部分毛利率,锂电业务转向渗透率更低,客户协同性更好的储能产品后也有望提升毛利率水平。23H1 公司期间费用率合计13.08%,同比-5.65pp,其中23Q2 期间费用率合计11.68%,同比/环比-6.72pp/-3.39pp。费用率下降一方面源于公司费用管控能力不断提升,另一方面源于汇率波动带来的收益。Q2 净利率同比下滑主要与非经营性因素(营业外收支、所得税,其他收益等)相关。
受益光伏行业高景气,23Q2 订单同比/环比显著增长
23H1 公司新签订单57.80 亿元(含税),同比+76.76%。截至23H1 公司在手订单101.63 亿元(含税),同比+77.21%。23Q2 公司新签订单31.60 亿元(含税),同比+72.68%,环比+20.61%。受益于光伏TOPCon 电池快速扩张并取代PERC 电池,串焊机迎来SMBB 技术迭代,推动公司串焊机订单不断增加,后续串焊机领域还将迎来0BB 技术迭代。随着近年来公司新产品如低氧单晶炉、半导体键合机、丝网印刷、电池镀膜等设备在客户端认可度逐渐累积,有望带动公司订单保持增长,同时不断优化订单结构。
内生+外延拓展产品线,公司平台化布局日益成熟
1)光伏领域:公司业务覆盖单晶炉、硅片分选机、镀膜、丝印及光注入、划片、串焊、层压等众多设备(按照下游生产工序排序),在核心业务串焊机领域持续推动SMBB、0BB 等技术升级,以实现下游客户降本增效的需求。2)半导体领域:自主研发键合机、装片机等产品,内生外延设立捷芯科技(CMP 抛光)、科芯半导体(键合机/装片机等),收购无锡立朵(划片机)。3)锂电:参股格林司通(主要业务为消费、动力、储能电池模组PACK线),加强模组PACK 线领域合作。看好公司串焊机迭代及平台化布局。
风险提示:公司新品研发不及预期,行业竞争加剧,串焊技术迭代低预期
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